En bref, il s’agit de l’écart de rendement entre les obligations du Trésor italien à plusieurs années et leurs homologues allemandes, qui fait depuis longtemps partie du langage courant. Pour être honnête, ces dernières années, le poids des marchés financiers dans la vie quotidienne a augmenté, et de nombreux termes techniques qui appartenaient auparavant uniquement au monde financier font désormais partie de la vie quotidienne. Lorsque le spread BTP-Bund est élevé, cela signale une panique pour les obligations du Bel Paese et pour nos comptes publics, donc s'il détermine le non-respect des paramètres de Maastricht, cela peut avoir des conséquences importantes sur les impôts et les dépenses de l'État, c'est-à-dire que la relation peut avoir des effets décisifs sur la dette publique.
Et pas seulement ça. Les variations du spread BTP-Bund peuvent avoir des répercussions sur le financement privé, l’économie des banques et des entreprises privées. Comme le Bund allemand, le BTP est un emprunt d’État pluriannuel à taux fixe émis par le gouvernement italien. Dans le détail, le spread est la différence entre le taux de rendement d’un BTP à dix ans et d’un Bund. En particulier, les titres en question ont un rendement donné par un coupon majoré de la variation du gain ou de la perte en capital. La partie coupon rapporte les intérêts que l'obligation paie régulièrement, tandis que le gain ou la perte en capital est déterminé par la différence entre le montant payé par l'épargnant pour l'obligation et le montant remboursé à l'échéance, égal à 100 % de la valeur nominale. Tout cela est lié au prix d’achat de l’action. Pour résumer, le rendement du titre BTP est donné par la formule suivante :
Rendement par titre : (Intérêts + (valeur de remboursement – prix d'achat))/prix d'achat
Pour revenir à la valeur du spread, elle peut être lue à tout moment, lorsque la bourse est ouverte, donc par exemple si le spread est de 400 points de base cela signifie que le BTP rapporte 4,0% de plus que le Bund. Il convient désormais de considérer que l’un des principes cardinaux qui régulent le marché établit que plus le risque associé à un émetteur est élevé, plus le rendement sera élevé. Par conséquent, en tenant compte du fait que le spread identifie à quel point le rendement du BTP est supérieur à celui du Bund, plus cette valeur sera élevée et plus le risque que le marché perçoit par rapport au BTP sera élevé. En effet, les doutes sur la capacité de l’État italien à rembourser ses dettes à temps seront encore plus grands. Un spread élevé indique que le marché a peur et que le BTP exige des rendements plus élevés de la part du Bel Paese.
Dans ce cas, nous avons affaire à une sorte de risque perçu, mais il n’est pas du tout certain qu’un large écart se traduise nécessairement par un défaut ou une faillite des institutions économiques. Ce qui est certain, c'est que lorsque le spread augmente en valeur, les doutes sur la fiabilité de l'Italie dans le domaine économique et financier augmentent. Mais quand elle diminue, Bel Paese augmente sa crédibilité à l’étranger. Il est toutefois également possible que l’écart augmente parce que le rendement du Bund baisse en raison de l’augmentation de la demande pour l’obligation allemande ; en réalité, il est toujours nécessaire d’interpréter les variations de la relation BTP – Bund avec la plus grande objectivité possible. En ce qui concerne l’impact sur la dette publique, il faut considérer que même si les BTP naissent à taux fixe, le rendement peut varier.
En ce qui concerne les obligations déjà émises, l'Etat paie les intérêts convenus au moment de l'émission, mais le fait que le spread ait augmenté signifie qu'à mesure que les BTP arriveront à maturité, l'Etat devra en émettre d'autres avec des intérêts et des rendements plus élevés. Par conséquent, le risque accru perçu, mis en évidence par l’augmentation du spread, se traduit par une augmentation du rendement requis et un coût plus élevé pour la dette du gouvernement. En ce qui concerne l’impact sur les banques et les fonds obligataires, si le prix du BTP devait baisser, le rendement de l’obligation augmenterait et par conséquent le spread monterait en flèche. Tout cela aurait des répercussions extrêmement négatives sur les institutions de crédit, car elles jouent le rôle d’investisseurs institutionnels et investir dans des obligations d’État fait partie de l’une de leurs compétences les plus importantes.
En fait, en possédant un grand nombre de ces titres, à mesure que le prix baisse, la valeur du capital des institutions et des banques baisse également. Enfin, la variation positive du spread a également des conséquences importantes sur les entreprises et les sociétés privées. En fait, la réflexion pourrait découler du fait que pour un citoyen italien, il pourrait devenir plus pratique d’acheter des obligations d’État plutôt que d’investir dans des obligations privées. En effet, malgré le fait qu’il fasse état de problèmes majeurs, l’État apparaît généralement comme un émetteur plus solide qu’une entreprise privée. Il pourrait donc être plus difficile pour l’entreprise de lever des capitaux, car les investisseurs pourraient trouver les obligations d’État plus attractives. En fin de compte, cet écart constitue un véritable test décisif de la situation économique globale de l’État italien et de son économie réelle.
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