Les investisseurs italiens connaissent très bien les deux ETN du fournisseur XBT cotés à la Bourse de Stockholm avec Bitcoin et Ethereum comme actifs sous-jacents. Fin 2017, alors que la fièvre des cryptomonnaies faisait rage, ces deux produits étaient parmi les plus populaires sur les bourses bancaires alors que de nombreux clients non professionnels étaient désireux d'acheter les deux seuls instruments cotés qui permettaient aux investisseurs d'investir dans le monde des cryptomonnaies sans ouvrir de compte auprès d'une bourse spécialisée.
Les ETN Bitcoin suspendus
La nouvelle de cette semaine est que la SEC (l'organisme de contrôle financier américain) a décidé de suspendre pendant 10 jours ces deux instruments également cotés aux Etats-Unis. La raison invoquée par la SEC pour suspendre l'ETN jusqu'au 20 septembre est liée à la confusion que cet instrument peut provoquer parmi les investisseurs.
Le communiqué de presse de la SEC fait spécifiquement référence au fait que les deux produits ne décrivent pas clairement dans leur marketing la différence entre un ETF et un ETN sur les actifs numériques. En pratique, la SEC veut faire comprendre, après les récents événements au cours desquels elle a refusé l'autorisation de commercialiser plusieurs ETF, qu'actuellement un instrument de ce type coté sur le marché n'existe pas. Il est probable qu'au cours des derniers jours, les volumes sur ces instruments ont augmenté à des niveaux tels qu'ils ont suscité une certaine inquiétude au sein de la SEC, d'où la position prise pour protéger les investisseurs.
Bien que l'ETN soit similaire à l'ETF en termes de réplication du mouvement de prix de l'actif sous-jacent (dans ce cas, par exemple, Bitcoin, mais cela peut également être valable pour les matières premières, les devises, les indices), avec l'ETN, vous n'obtenez pas la propriété de l'actif sous-jacent comme dans le cas d'un ETF. En achetant un ETN, l’investisseur place simplement son argent dans des produits structurés émis sous forme de dette senior qui intègrent le risque de l’émetteur. En pratique, si l’émetteur du produit fait faillite, contrairement à un ETF, l’investisseur n’a pas la garantie de détenir l’actif sous-jacent mais disposera d’une créance prioritaire sur un émetteur en défaut. Pour faire simple, l’investisseur se retrouvera en possession d’une obligation structurée.
L'ETN ne peut donc pas se targuer du même niveau de protection et d'assurance non pas contre les variations de prix, mais sur l'instrument lui-même que l'ETF peut garantir. C’est pourquoi la SEC a tout arrêté pour éviter toute confusion à un moment où il semble que le marché souhaite plus que jamais un outil de réplication passive pour Bitcoin.
Juste au même moment que cette nouvelle, une autre est arrivée qui semble raviver les espoirs de ceux qui souhaiteraient bientôt disposer d’outils pour investir dans les crypto-monnaies. En effet, au Canada, First Block Capital a obtenu la première autorisation d’émettre un fonds commun de placement réservé aux opérateurs accrédités qui, au Canada, peuvent être des investisseurs répondant à certaines exigences de revenu et de patrimoine. Malgré la baisse des prix notamment des cryptomonnaies mineures, l'ingénierie financière pousse pour pouvoir placer en 2019 des produits avec Bitcoin comme actif sous-jacent mais pas seulement.
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